Рынок облигаций MOEX

Доходность облигаций: почему она не равна купону

Купон 15%, а доходность показывают 12% — и человек не понимает, где обман. Обмана нет: купон считается от номинала, а доходность от того, сколько вы заплатили. Причём если бумага стоит дороже номинала, доходность будет ниже купона, и наоборот.

VIP на 1 день Кривая ОФЗ

Промокод подставится сам — вводить ничего не нужно. Облигации входят в тариф Profi.

01 · Виды

Три доходности, которые путают

Купонная Купон, делённый на номинал. Постоянная величина, записанная в условиях выпуска. Причём к тому, сколько заработает покупатель, отношения почти не имеет.

Текущая Купон за год, делённый на сегодняшнюю цену. Показывает, какой процент годовых приносят выплаты, но не учитывает разницу между ценой и номиналом при погашении.

К погашению Главная. Учитывает всё: купоны, срок и то, что при погашении вернут номинал — а вы, возможно, заплатили больше либо меньше. Именно её показывают в таблицах.

Пример, где видна разница. Бумага с купоном 15% стоит 107% номинала. Купонная доходность так и остаётся 15%, текущая падает примерно до 14%, а к погашению — ещё ниже, потому что переплаченные семь процентов при погашении не вернут. Причём чем ближе погашение, тем сильнее это бьёт по расчёту.

02 · Кривая

Кривая доходности ОФЗ

Кривая показывает, сколько платит государство за деньги на разный срок. Причём её форма говорит о том, чего рынок ждёт от ставки.

Как она выглядит сейчас. На месяце 13.44%, провал до 13.23% на полугодии, дальше ровный подъём до 16.10% на пяти годах, а затем лёгкий спад — на семи годах 15.68%.

Провал на коротком конце Короткие деньги стоят дешевле длинных — обычная картина. Причём когда короткие становятся дороже длинных, это признак того, что рынок ждёт снижения ставки.

Подъём до пяти лет За более долгий срок требуют больше: деньги замораживаются, и риск изменения ставки выше.

Плато и спад после пяти лет Дальний конец перестаёт расти. Значит рынок не считает, что ставка останется высокой десятилетие.

Зачем это знать Кривая — точка отсчёта. Любую корпоративную бумагу сравнивают не с абстрактной ставкой, а с государственной того же срока.

03 · Премия

Сколько доплачивают за риск

Премия корпоративной облигации к государственным того же срока — В карточке выпуска: доходность государственных бумаг того же срока против доходности этой облигации.

Это и есть G-спред. Разница между доходностью выпуска и кривой ОФЗ на его сроке. Медиана по корпоративному рынку — 3.37 пункта: столько в среднем доплачивают за то, что занимает не государство, а компания.

До одного пунктаПрактически безрисковая доходность. Такие выпуски у крупнейших эмитентов — Роснефть, РЖД, Сбербанк.

Один-четыре пунктаУмеренная премия. Обычное состояние надёжной корпоративной бумаги.

Четыре-восемьЗаметная премия. Причём за ней всегда есть причина, и стоит понять какая.

Выше восьмиРынок закладывает серьёзный риск. Плюс высокая доходность здесь — плата за него, а не выгода.

04 · Дюрация

Дюрация простыми словами

Не срок до погашения, а средний срок возврата денег с учётом купонов. Причём чем чаще и крупнее выплаты, тем дюрация короче при той же дате погашения.

Что показывает Как быстро вернутся вложенные деньги. У бумаги с погашением через семь лет и щедрыми купонами дюрация может быть около пяти: часть денег придёт раньше.

Зачем нужна Это мера чувствительности к ставке. Причём при росте ставки на процент цена бумаги падает примерно на величину дюрации в процентах — длинные бумаги проседают сильнее.

Живой пример: у ОФЗ 26238 дюрация 7.1 года при доходности 15.68%. Причём если ставка вырастет на пункт, цена такой бумаги просядет заметно сильнее, чем у двухлетней.

05 · Честно

Что нужно понимать

Доходность к погашению — расчёт, а не обещание. Она предполагает, что вы додержите бумагу до конца и будете вкладывать полученные купоны под ту же ставку. Причём на деле ставки меняются, и итог выйдет иным.

При оферте расчёт вводит в заблуждение. Доходность считается к погашению, а эмитент может выкупить бумагу гораздо раньше и после этого снизить купон. Плюс поэтому дату оферты надо смотреть отдельно.

На коротком сроке расчёт вырождается. Если до погашения остались дни, а цена выше номинала, годовая доходность даёт дикие отрицательные числа. Причём такие выпуски помечены пояснением — сравнивать их с другими нельзя.

Налог не учтён. Все доходности показаны до вычета налога на купоны и на разницу цен.

06 · Доступ

Как посмотреть

Облигации идут вместе с акциями и фондами. Кривая ОФЗ, доходности и премия к государственным считаются по всем выпускам: 58 ОФЗ и почти полторы тысячи корпоративных.

VIP на 1 день Посмотреть тарифы

07 · Вопросы

Частые вопросы

Чем доходность отличается от купона?

Купон считается от номинала и записан в условиях выпуска. Доходность — от суммы, которую вы реально заплатили, и учитывает, что при погашении вернут именно номинал.

Что такое доходность к погашению?

Сколько процентов годовых принесёт бумага, если купить её сегодня по текущей цене и додержать до погашения, вкладывая купоны под ту же ставку. Это расчётная величина, а не гарантия.

Какая доходность у ОФЗ сейчас?

По 58 выпускам медиана около 14.6%. Причём разброс большой: короткие дают порядка 13.2-13.4%, самые доходные — до 16.5%.

Что показывает кривая доходности?

Сколько платит государство за деньги на каждый срок — от месяца до семи лет. Форма кривой говорит о том, чего рынок ждёт от ставки: подъём означает, что за долгий срок требуют больше.

Что такое дюрация облигации?

Средний срок возврата вложенных денег с учётом купонов. Плюс это мера чувствительности к ставке: чем дюрация больше, тем сильнее падает цена при её росте.

Почему у некоторых облигаций доходность отрицательная?

Потому что цена выше номинала, а до погашения остались дни либо недели. Расчёт годовой доходности на таком сроке вырождается — такие выпуски помечены отдельно.

Посмотрите, что происходит на рынке сегодня

Trial открывает все семь рынков на сутки: акции, фьючерсы, фонды, облигации, компании, индексы и крипту. Доступны сканер, тепловая карта, сила, уровни, каналы, клинья, трендовые линии, поведение зон, история и оповещения.

VIP на 1 день Как выбрать облигации