Корпоративный сегмент · 1 358 выпусков

Корпоративные облигации: за что доплачивают 6.6 процента

Три уровня листинга дают три разные доходности: 15.61% на первом, 16.35% на втором и 22.18% на третьем. Причём разница не подарок: премия к государственным бумагам растёт с 1.69 пункта до 8.57 — впятеро.

VIP на 1 день Где начинается опасность

Промокод подставится сам — вводить ничего не нужно. Облигации входят в тариф Profi.

01 · Первый уровень

Надёжные: 266 выпусков

Корпоративные облигации первого уровня листинга — Первый уровень: G-спред в основном зелёный — доходность близка к государственным бумагам.

Доходность медиана 15.61%, премия к ОФЗ 1.69 пункта. Причём это и есть плата за корпоративный риск в чистом виде: полтора процента сверх государства. Плюс требования биржи к таким выпускам самые строгие.

Примеры ликвидных: Магнит 6P01 — 15.90% при спреде 1.79, Ростелеком 1P7R — 15.17% при 1.94, ГТЛК 2P-13 — 18.43% при 3.86.

02 · Второй уровень

Средние: 385 выпусков

Корпоративные облигации второго уровня листинга — Второй уровень: премия чуть выше, требования мягче.

Доходность 16.35%, премия 2.45 пункта. Причём разница с первым уровнем невелика — меньше процента. Плюс здесь много крупных и понятных эмитентов, просто выпуск оформлен иначе.

03 · Третий уровень

ВДО: 642 выпуска — половина рынка

Высокодоходные облигации третьего уровня листинга — Третий уровень: G-спред уходит в красное — рынок закладывает серьёзный риск.

Доходность 22.18%, премия 8.57 пункта. То есть за переход с первого уровня на третий доплачивают 6.6 процента годовых. Причём это и есть то, что называют высокодоходными облигациями — и повышенная ставка тут не щедрость эмитента, а цена риска.

Важная оговорка. Уровень листинга относится к выпуску, а не к эмитенту. Причём в третьем уровне встречаются бумаги ВЭБа и ВТБ: сам выпуск оформлен по мягким требованиям, хотя эмитент крупнейший. Плюс поэтому смотреть надо не только на уровень.

04 · Риск эмитента

Второй показатель, который важнее первого

Уровень листинга говорит об оформлении выпуска. Оценка риска — о самой компании. Причём это разные вещи, и они нередко расходятся.

Низкий риск — 315 выпусков Доходность медиана 15.95%, премия к государственным всего 2.03 пункта.

Средний — 366 выпусков Доходность 17.54%, премия 3.76 пункта. Причём разрыв с низким риском заметнее, чем между уровнями листинга.

Высокий — 476 выпусков Доходность 21.92%, премия 8.21 пункта. Плюс это треть корпоративного рынка.

Без оценки — 150 выпусков Риск не определён вовсе. Причём это само по себе повод насторожиться: значит данных о компании недостаточно.

Показатели расходятся чаще, чем кажется. 48 выпусков прошли первый уровень листинга, но получили высокую оценку риска. Пример: ПИК БО-П04 — доходность 33.41% при премии почти двадцать пунктов, хотя цена держится у номинала. Причём биржа выпуск допустила по строгим требованиям, а риск компании оценён иначе.

Бывает и наоборот. 72 выпуска третьего уровня имеют низкий риск — среди них бумаги Газпромнефти, Сбербанка, Т-Банка. Плюс премия там всего 2-4 пункта, то есть рынок считает их надёжными, несмотря на мягкие требования к оформлению.

Вывод простой. Смотреть надо оба показателя вместе: уровень листинга плюс риск эмитента. Причём если они расходятся — это повод разобраться, кто занимает деньги и чем собирается отдавать.

05 · Опасность

Где премия превращается в приговор

Карточка высокодоходной облигации с высоким риском — Разбор рискованного выпуска: доходность, премия к ОФЗ, цена относительно номинала.

Смотреть надо на цену, а не на доходность. Когда рынок сомневается в возврате долга, цена падает сильно ниже номинала — и доходность взлетает автоматически. Причём сегодня 48 выпусков торгуются дешевле 75% номинала.

Высокая премия, цена около номинала Рынок требует много, но в возврат верит. Пример: ЦР БО-03 — доходность 59.76% при цене 76% номинала. Причём это уже пограничный случай.

Цена рухнула Похоронный признак. ТБанк ИС1-8 торгуется по 6.40% номинала, ВТБ С1-518 по 12.60%. Причём доходность там не считается — возврата не ждут.

Выпуски с ценой ниже 75% номинала при доходности выше 25% помечаются предупреждением: «рынок сомневается в возврате долга». Плюс в карточке видно, был ли у выпуска дефолт в прошлом.

06 · Как отбирать

Что смотреть кроме доходности

Премия к государственнымДо 4 пунктов — обоснованная плата. Выше 8 — рынок видит серьёзный риск, и таких выпусков 387 из 1 358.

Цена относительно номиналаОколо 100% — норма. Ниже 75% — рынок хоронит бумагу, и высокая доходность здесь обман зрения.

Оценка риска эмитентаОтдельный фильтр: низкий, средний, высокий. Причём смотреть его надо вместе с уровнем листинга — они нередко расходятся.

ОфертаЭмитент может выкупить бумагу раньше срока и снизить купон. Плюс доходность к погашению для таких выпусков считается неверно — надо смотреть к дате оферты.

История дефолтовВ карточке видно, был ли у выпуска дефолт либо технический дефолт. Причём это факт из данных биржи, а не оценка.

07 · Честно

Границы

Кредитных рейтингов агентств здесь нет. Биржа их не публикует. Плюс есть уровень листинга, оценка риска от брокера и премия к ОФЗ — вместе они дают представление, но рейтинг не заменяют.

Высокая доходность не всегда риск. У короткой бумаги с крупным купоном годовая доходность бывает под сорок процентов при цене около номинала — это математика срока. Причём отличить помогает именно цена.

Уровень листинга — не рейтинг эмитента. Он говорит о требованиях к выпуску: раскрытие, объём, срок существования компании. Плюс крупная компания может разместить бумагу и по третьему уровню.

08 · Доступ

Как посмотреть

Отбор облигаций идёт по восьми условиям, включая уровень листинга, риск эмитента, тип купона и наличие оферты.

VIP на 1 день Посмотреть тарифы

09 · Вопросы

Частые вопросы

Что такое ВДО?

Высокодоходные облигации — выпуски третьего уровня листинга с повышенной ставкой. Сегодня их 642 из 1 358, медианная доходность 22.18% против 15.61% на первом уровне. Причём разница — плата за риск, а не выгода.

Чем риск эмитента отличается от уровня листинга?

Уровень листинга — требования биржи к оформлению выпуска. Оценка риска относится к самой компании. Причём они расходятся: 48 выпусков первого уровня имеют высокий риск, а 72 выпуска третьего — низкий. Смотреть надо оба.

Чем отличаются уровни листинга?

Требованиями биржи к выпуску: раскрытию информации, объёму, сроку работы компании. Первый уровень строже всего, третий мягче. Плюс это характеристика выпуска, а не надёжности эмитента.

Какие корпоративные облигации надёжнее?

Начинать стоит с первого уровня листинга и премии к государственным бумагам до двух пунктов. Такие выпуски дают около 15.6% — меньше, чем ВДО, но и риск иной.

Как понять, что облигация перед дефолтом?

По цене. Когда рынок сомневается в возврате долга, бумага торгуется сильно ниже номинала — сегодня таких 48 выпусков дешевле 75%. Причём доходность в этот момент показывает огромные числа, но это не заработок.

Сколько корпоративных облигаций на Мосбирже?

Около 1 358 выпусков: 266 первого уровня, 385 второго и 642 третьего. Плюс отдельно 58 ОФЗ и муниципальные выпуски.

Что означает G-спред выше восьми пунктов?

Что рынок требует за эту бумагу на восемь и больше процентов годовых сверх государственных того же срока. Таких выпусков 387 — почти каждый третий на корпоративном рынке.